Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu w dniach 1–2 kwietnia 2025 r. podjęła decyzję o utrzymaniu stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego na niezmienionym poziomie. Oznacza to kontynuację polityki pieniężnej prowadzonej od października 2023 r.

Aktualne poziomy stóp procentowych NBP:

• Stopa referencyjna – 5,75%
• Stopa lombardowa – 6,25%
• Stopa depozytowa – 5,25%
• Stopa redyskontowa weksli – 5,80%
• Stopa dyskontowa weksli – 5,85%

Kontekst międzynarodowy

Rada odnotowuje, że w strefie euro roczna dynamika PKB w I kwartale 2025 r. była zbliżona do poziomu z IV kwartału 2024 r. Inflacja w regionie nieznacznie się obniżyła, jednak inflacja bazowa pozostaje podwyższona. Z kolei w Stanach Zjednoczonych pojawiły się pierwsze oznaki osłabienia aktywności gospodarczej, a inflacja nadal utrzymuje się nieco powyżej celu Rezerwy Federalnej. Globalne perspektywy gospodarcze i inflacyjne nadal są obarczone istotną niepewnością, m.in. z uwagi na zmiany w polityce handlowej głównych gospodarek świata.

Sytuacja gospodarcza w Polsce

Dane za I kwartał 2025 r. wskazują na słabszą niż oczekiwano dynamikę wzrostu gospodarczego. W lutym roczne dynamiki sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej były ujemne, a produkcja budowlano-montażowa również zwolniła. Rynek pracy pozostaje silny – bezrobocie jest niskie, a liczba pracujących wysoka – choć zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw było niższe niż przed rokiem. Wzrost wynagrodzeń nadal jest wysoki, jednak dane wskazują na stopniowe obniżenie tempa wzrostu płac.

Inflacja

Według zrewidowanych danych GUS oraz szybkiego szacunku inflacji za marzec, roczna inflacja CPI w I kwartale 2025 r. wyniosła 4,9%, co jest wynikiem niższym od wcześniejszych prognoz.

Na utrzymujący się podwyższony poziom inflacji wpływają przede wszystkim:

• częściowe odmrożenie cen nośników energii od lipca 2024 r.,
• podwyżki taryf za dystrybucję gazu ziemnego od stycznia 2025 r.,
• wzrost cen żywności i napojów bezalkoholowych.

Rada zwraca uwagę, że inflacja po wyłączeniu cen energii i żywności prawdopodobnie spadła. Niemniej, w najbliższych miesiącach inflacja utrzyma się powyżej celu inflacyjnego NBP, głównie za sprawą wcześniejszych podwyżek cen regulowanych, wzrostu akcyzy oraz dalszego wzrostu cen usług administrowanych.

Zgodnie z obecnymi regulacjami, w II połowie 2025 r. oczekiwany jest kolejny wzrost cen regulowanych energii.

Czynniki ryzyka i niepewności

RPP wskazuje na szereg czynników ryzyka dla dalszego kształtowania się inflacji:

• wpływ inflacji na oczekiwania inflacyjne i presję płacową,
• napięcia między rosnącym popytem a ograniczeniami po stronie podaży,
• niepewność co do przyszłych działań fiskalnych i regulacyjnych,
• oraz wpływ sytuacji inflacyjnej na świecie – zwłaszcza w kontekście zmian w polityce handlowej.

Polityka pieniężna – co dalej?

W ocenie RPP, obecny poziom stóp procentowych sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie. Kolejne decyzje będą podejmowane w oparciu o nowe dane i prognozy dotyczące inflacji oraz wzrostu gospodarczego. Rada podkreśla gotowość NBP do podejmowania działań mających na celu zapewnienie stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym także interwencji na rynku walutowym, jeśli zajdzie taka potrzeba.

Kredytobiorcy wciąż pod presją

Utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 5,75% oznacza, że koszt obsługi kredytów nadal pozostaje wysoki. Pomimo stopniowej stabilizacji inflacji, gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa nie odczuwają jeszcze istotnej ulgi w wydatkach związanych z zadłużeniem.

RPP utrzymuje stopy procentowe bez zmian od października 2023 r. Wobec utrzymującej się niepewności i ryzyk inflacyjnych, scenariusz zmiany kursu polityki pieniężnej pozostaje odłożony w czasie.